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无锡银行(600908):非息收入超预期 拨备多提业绩稳

时间:2020-05-12 10:07:24  来源:国泰君安证券股份有限公司  作者:袁梓芳/郭昶皓

  本报告导读:

  19 年报及20 年一季报业绩超出市场预期。无锡银行净息差和非息收入逆势提升,支撑业绩超预期。资产质量边际改善是未来业绩相对稳定的保障。

  投资要点:

  投资建议:考虑疫情对基本面的负面冲击以及2021年经济增速企稳回升的可能性,下调2020 年并上调2021 年净利润增速预测至10.22%(-2.30pc)/12.73%(+1.16pc)/15.07%(新增),对应EPS0.75(未变动,因2019 年预测值与实际值差异)/0.84(未变)/0.97 元,BVPS6.93/7.55/8.26 元。现价对应6.83/6.06/5.27 倍PE,0.73/0.67/0.62倍PB。考虑疫情对估值的压制因素,下调目标价至6.24 元,对应2020年0.9 倍PB,维持增持评级。

  最新数据:20Q1 营收同比+31.0%,环比+20.1pc;净利润同比+12.8%,环比-1.3pc。不良率1.11%,环比-10bp。拨备覆盖率323%,环比+34.7pc。

盈利微降,营收高增,业绩超预期。20Q1 营收增速上升超出市场预期,主要源于息差和非息驱动。贷款和同业资产多投驱动资产收益率上行幅度超过负债成本率,带动净息差逆势提升,支撑营收高增速。利润增速略有下滑,主要是未雨绸缪加大拨备计提力度。

非息收入高增长,中收逆势提升。20Q1 非息收入同比增长158%,中收逆势同比增长46.1%。受理财手续费收入增加和债市走牛影响,无锡银行20Q1 中收和投资收益大幅提升,驱动非息收入大幅上升。

拨备多提,资产质量边际改善。20Q1 加大拨备计提力度,拨备覆盖

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