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岭南股份(002717):业绩短期受挫 定增有望打开成长空间

时间:2020-05-12 10:07:32  来源:长江证券股份有限公司  作者:毕春晖/李家明

  报告要点

事件描述

  公司发布2020 年1 季报,实现营业收入2.99 亿元,同比下降72.49%;实现归属净利润-1.71 亿元,同比下降643.58%。

事件评论

项目进展放缓致收入大幅下滑,盈利能力下降+减值计提力度加大进一步拖累业绩。公司2020Q1 营收同比下降72.49%,主要源于新冠肺炎疫情发生以后,全国大范围的严防严控和人员隔离措施,影响了拟建、在建项目的正常进度,复工、施工及结算进展均受到制约;归属净利润同比下降643.58%,下滑幅度远高于营收,主要原因在于:1)虽然疫情影响致收入下滑,但固定资产折旧、无形资产摊销等成本支出相对刚性,导致公司毛利率同降8.15pct;2)各项费用支出同样相对刚性,期间费用率同比大幅上升47.01pct;3)公司资产及信用减值计提力度明显加大,占收入比重同增12.01pct。

毛利率、归属净利率均下滑,期间费用率上升明显。2020Q1 公司毛利率20.91%,同比下降8.15pct;期间费用率同增47.01pct 至71.99%,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别增长2.17pct、23.09pct、7.59pct、14.15pct 至5.67%、34.39%、11.85%、20.08%;资产及信用减值损失率同比大幅增加12.01pct 至12.61%,最终归属净利率为-57.08%,同比下降59.97pct。

经营现金流略有改善,受、付现比均大幅增加。一季度公司经营性现金流净流出4.45 亿元,同比少流出0.16 亿元,主要系公司加大回款力度,同时加强控费措施减少支出所致;收、付现比分别同增432pct、636pct至592%、879%;投资活动产生的现金流净流出2.55 亿元,同比少流出0.45 亿元,主要系收回投资款增加所致。

定增有望助力公司降杠杆,打开新一轮成长空间。今年2 月公司发布2020 年度定增预案,拟募集资金总额不超过12.2 亿元,主要投向相关EPC 等项目及补充流动资金。若此次定增得以实施,将优化公司当前财务结构,降低资产负债率(截至2020Q1 末公司资产负债率为71.95%),为新一轮扩张奠定基础。预计公司2020-21 年EPS 为0.19、0.22 元1,对应2020/04/30 股价PE 为20.78 倍、18.33 倍,维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 项目复工进度不及预期;2. 融资成本大幅上行。

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