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比亚迪(002594):传统燃油车销量持续增长 新能源车销量环比改善

时间:2020-05-12 10:07:35  来源:东方证券股份有限公司  作者:姜雪晴

整体销量持续改善,燃油车销量保持增长。4 月公司整体销量3.18 万辆,环比增长4%,同比下滑15.9%,下滑幅度收窄18.7 个百分点;1-4 月累计销量9.31 万辆,累计同比下滑40.1%。4 月新能源汽车销量1.3 万辆,同比下滑45.9%;传统燃油汽车销量1.88 万辆,同比增长36.1%。4 月份,公司整体销量继续改善。

新能源车销量继续改善。4 月新能源汽车销量1.3 万辆,环比增长6%,同比下滑45.9%,下滑幅度继续收窄13.4 个百分点;1-4 月累计销量3.52 万辆,累计同比下滑63.8%。从具体车型上来看,4 月新能源乘用车销量1.23万辆,环比增长4.2%,同比下滑46.1%;新能源商用车销量733 辆,环比增长48.7%,同比下滑42.6%。纯电动乘用车销量9966 辆,同比下滑38.2%;插电式混合动力乘用车销量2296 辆,同比下滑65.3%。7 月23 日起,新能源车补贴标准将退坡10%,有望推动公司销量改善。政策刺激下,预计2季度公司新能源车销量有望企稳;全新车型比亚迪汉二季度末有望上市,有望促进全年销量稳步提升。

宋Pro 热销推动燃油车销量保持增长。4 月传统燃油汽车销量1.88 万辆,环比增长2.6%,同比增长36.1%,保持增长趋势;1-4 月累计销量5.79 万辆,同比小幅下滑0.6%,远好于行业平均水平。从具体车型来看,4 月轿车销量2166 辆,同比下滑30.6%;SUV 销量1.51 万辆,同比大幅增长313.2%,主要仍受宋Pro 持续热销拉动;MPV 销量1575 辆,同比下滑77.7%。除2 月份外,公司燃油车销量已连续7 个月实现正增长,有望拉动公司盈利持续改善。

财务预测与投资建议:预测2020-2022 年EPS 为1.02、1.40、1.73 元,可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司,可比公司2020 年PE 平均估值68 倍,目标价69.36 元,维持增持评级。

风险提示:新能源车、传统车销量低于预期风险、新能源车补贴退坡幅度超预期风险、政府补贴等低于预期、手机部件业务低于预期的风险。

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