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鹏辉能源(300438):2019年充分计提资产坏账 百亿营收新战略再出发

时间:2020-05-12 10:07:41  来源:东方证券股份有限公司  作者:卢日鑫/李梦强/彭海涛

2019 年收入33.08 亿元,同比增28.8%,归母净利1.68 亿元,同比降36.5%,综合毛利率23.75%。2019 年公司锂离子电池产能8.9 亿Ah,同时在建产能5.41 亿Ah,实现产量9.88 亿Ah。公司2019 年计提大额坏账准备、资产减值准备合计1.87 亿元,是净利润大幅下滑的原因,本次计提之后,公司应收款风险降至最低。

锂电池多终端业务潜力释放,看好公司2020 年业绩高增长。TWS 和ETC只是冰山一角,公司消费类锂电池多场景、全方案配套(圆柱/方型/软包&一次/LFP/三元)的优势将不断体现,在众多应用领域全面开花。动力电池方面,2019 年公司铁锂电池装机量达到0.7GWh,今年上通五将推7 款电动车,公司拿下五菱荣光独家供应商以及E100、E300、E50 车型的配套,预计今年动力电池装机量将达到1.64GWh。电化学储能市场铅酸的替代也已经悄然开始,5G 基站备用电源铅酸替代每年需求超12GWh,公司已经与铁塔签订供货协议,由广州和河南基地同时供应方型铁锂电芯,同时方形铁锂也进入欧洲小储能市场,有望给公司带来新的业绩增长点。

优化组织管理结构,新战略聚焦锂电池细分领域,向百亿营收进发。为优化公司组织结构,提升管理效率,公司聘请原美的集团总经理甄少强担任公司执行总裁,同时公司制定了2-3 年实现百亿级营收的目标,通过搭建更加科学高效的企业管理体系架构来支撑配未来持续发展。

财务预测与投资建议

受疫情影响,下调TWS 耳机电池出货量规模以及消费电子电池收入预测,同时下调储能电池价格预测,调整后预计公司2020-2022 年营业收入分别为49.16/61.7/75.32 亿元(原20-21 年预测值51.24/73.25 亿元),归母净利润分别为4.5/5.75/7.18 亿(原20-21 年预测值为4.79/6.71 亿元),对应eps 分别为1.6 元、2.05 元和2.55 元(原20-21 年预测值为1.7 元、2.39元),维持2020 年18 倍估值水平,给予28.8 元目标价,维持买入评级。

风险提示

动力电池装机量不及预期;疫情影响开工率和下游需求。

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