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山西汾酒(600809):亮相上海购物节 迎接消费复苏

时间:2020-05-12 17:10:31  来源:长城证券股份有限公司  作者:刘鹏

  事项:上海市开启“5·5 上海购物节”,旨在促进消费,稳定经济,尽快恢复由于疫情对商界造成的影响,预计发放数百亿消费券,汾酒作为中国著名白酒品牌,受邀参加位于陆家嘴核心区域的“国际品质生活节”。

汾酒受众年轻化,与格力电器跨界合作。过去关注汾酒的消费者都是40 岁以上的“上海爷叔”,在近期的活动中年轻群体明显增加,随着80-90 后逐渐成为消费中坚力量,年轻化的受众将成为白酒销量增长的主要驱动力。在电器城,汾酒借助“格力电风扇一分钱秒杀”活动的热潮,开展了“格力送幸运,汾酒送幸福”的赠饮活动,吸引流量,借助格力渠道的流量提高汾酒铺货率。

加速渠道扩张,坚定推进全国化。2019 年汾酒省外亿元级市场已达18 个,省外规模占比过半,其中5-15 亿市场有河南和山东,2 亿以上市场有陕西、河北、北京、内蒙,预计2019 年1 亿以上市场有辽宁、江浙沪皖、福建、广东和海南等省份。近三年,汾酒经销商数量由700 余家增长至2000 余家;汾酒专卖店数量由400 多家增长至900多家;汾酒经销网点从5 万家激增至70 余万家。

全国化扩张和产品结构升级驱动汾酒业绩持续增长。公司去年开始改变策略向高端品种青花系列倾斜,目前终端已经站稳 750 元价格带,19 年华东市场浙江、上海、江苏市场实现了销售突破。在消费升级、喝好酒的背景下,坚守价格、理顺价格体系成为名酒的首要目标,我们认为品牌力强大的公司更容易让消费者觉得物有所值,特别对于次高端的汾酒,将在中长期有更大的机会向上突围。我们认为汾酒是香型鼻祖,曾经占据白酒市场半壁江山,品牌美誉深入人心,在渠道动销积极性和产品接受度上公司具有相对优势。

盈利预测与投资建议:新基建周期到来,商务活动高增,我们预计山西汾酒未来 3-4年将维持高增长,我们上调盈利预测,预计公司 20、21 、21 年收入143、168、195亿(前值143、168、192),同比20%、18%、16%,归母净利润25、31、39 亿(前值24、31、37),同比27%、28%、25%,EPS 为2.8、3.6、4.5(前值2.8、3.6、4.3),给予21 年35 倍PE,对应的21 年目标价为126 元。

风险提示:食品安全问题,经济大幅波动,省外竞争激烈等。

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