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公用事业行业:电厂日耗快速上升 煤价维持低位运行

时间:2020-05-12 10:07:38  来源:国泰君安证券股份有限公司  作者:周妍/张爱宁

本报告导读:

本周沿海六大电厂日耗快速上升,目前已超过2019 年同期水平;现货煤价在连续两个月快速下跌后止跌,维持低位运行。

摘要:

下周观点:神 华5月长协价格公布,月度长协价格环比显著下跌。现货方面,3 月下旬以来现货煤价加速下跌,目前5500K 现货煤价在470元/吨以下低位运行,跌幅超过市场预期。推荐有望受益于煤价下行的大火电,首推华电国际(A+H)。(1)火电:煤价加速下行,火电业绩有望持续改善。受疫情影响,一季度火电电量下滑,但受益于煤价下跌,火电龙头华电国际Q1 业绩仍同比大幅增长54%。3 月下旬以来煤价加速下跌,目前5500K 现货煤价已跌破470 元/吨,预计2020年煤价降幅有望超过年初市场预期。因此我们认为尽管疫情导致火电电量有所下滑,同时电价端也有一定压力,但受益于煤价超预期下跌,火电盈利有望持续改善,目前火电股估值处于历史低位,推荐全国性火电龙头华电国际(A+H)。(2)水电:高股息防御性突出。a)全年电量受影响程度较小:虽然水电短期电量受冲击较为显著,但水电具有优先上网权,同时许多大水电具有较强蓄水功能(不同于风、光无法存储),因此预计水电一季度由于需求减弱减少的发电量可以在后续得到较好弥补,全年电量受影响较小,业绩确定性相对较强;b)高股息防御价值凸显:疫情爆发后经济不确定性增加,防御性板块配置价值提升,此外为对冲疫情的影响,2020 年降息的概率加大,水电股股息率较高,推荐高股息大水电长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。(3)燃气:国际LNG 价格下行,拥有进口LNG 气源的公司有望充分受益,首推深圳燃气。海外天然气价格持续走低,境内外价差扩大,拥有进口LNG 气源的城燃公司有望充分受益。当前首推深圳燃气:公司近年来燃气业务稳健增长,同时公司的LNG 接收站已于2019Q4 投产,预计2020 年周转量可达6 亿立方米,公司有望充分利用境内外天然气价差获取丰厚利润,有望显著增厚公司业绩。

上周市场回顾:本周火电、水电、新能源发电、燃气分别上涨0.27%、下跌1.01%、上涨0.31%、上涨1.40%,相对沪深300 分别下跌1.03%、下跌2.32%、下跌0.99%、上涨0.10%。电力行业涨幅第一的公司为乐山电力(11.75%),燃气行业涨幅最大的公司为新天然气(11.02%)。

煤炭数据更新:(1)供需:电厂日耗快速提升。六大发电集团日耗本周环比有所上升,从2020 年5 月1 日的53.19 万吨/天上升至2020 年5 月8 日的63.32 万吨/天,周环比上升19.0%,与2019 年同期相比上升13.5%。(2)煤价:动力煤价环比持平。本周秦皇岛动力末煤(Q5500K山西产)平仓价为464 元/吨,较上周环比无变化;CCI 动力煤价格指数为469 元/吨,较上周环比无变化。

风险因素:用电量下滑超预期、煤价上涨超预期

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