加入收藏 | 设为首页 | 会员中心 | 文章投稿 | RSS
您当前的位置:首页 > 行业分析 > 公用事业行业分析

公用事业观点聚焦:基于高频数据量化预测 4月全国发电量同比+1.9%至5 542亿度

时间:2020-05-12 17:10:21  来源:中国国际金融股份有限公司  作者:刘俊

  投资建议

  基于重点电厂日耗煤、长江流量以及其他电源高频数据的分析,我们预计2020年4 月全国发电量同比+1.9%至5,542 亿度,增速由负转正(3 月:同比-4.6%)。

  理由

  基于高频数据分析,我们预计4 月全国发电量同比增长1.9%至5,542 亿度。

火电方面,我们预计4 月发电量同比+2.4%至3,979 亿度,主要基于沿海六大发电集团日耗同比-13.1%及重点电厂经调整日耗同比+0.3%,同时全国火电装机同比增长4.3%。我们测算4 月火电发电量增速或快于全国发电量,主要受益水电、风电挤压减轻。

水电方面,我们预计发电量同比-8.4%至760 亿度。分地区看,长江分化,长电出库流量同比-36%~+11%,其中溪、向或受上游乌东德蓄水影响出库流量同比-36%~-20%;黄河转弱,龙羊峡、刘家峡流量同比-4.1%;云南环比改善,月初预期来水同比偏枯2 成~偏丰1 成(3 月:偏枯1~2 成)。4 月全国平均降水量较上年同期偏少32.0%,或对部分地域水电复苏形成压制。

我们预计核电、风电、光伏发电量分别同比+14.0%、+1.7%、+32.9%至317、349、138 亿度,主要参考上市公司发电量月度披露。

  从需求角度来看,中采制造业PMI 指数4 月在50.8%(3 月:52.0%),其中,PMI生产指数下降0.4 个百分点至53.7%,但仍处扩张空间,二产电力需求或得到支撑。

  5 月重点、沿海耗煤同比增速双双转正。5 月6 日重点电厂耗煤达353 万吨,同比+12%或39 万吨;同日,沿海日耗同比增速自3 月以来首度转正,此后快速攀升,5 月11 日达66 万吨,同比+22%。5 月至今,长电出库流量同比-56.2%~-0.9%,黄河流量同比-0.8%~+8.8%,水资源并未明显改善,或持续带来火电增发空间。

  上月误差分析:2020 年3 月全国发电量完成5,525 亿度,同比-4.6%(中金预测5,462 亿度,绝对值误差1.1 个点,增速误差0.5 个点)。其中,水电发电量763亿度(中金预测732 亿度,误差4.1%);火电发电量3,894 亿度(中金预测3,892亿度,误差0.1%);核电发电量306 亿度(中金预测298 亿度,误差2.6%);风电发电量432 亿度(中金预测427 亿度,误差1.1%);太阳能发电量129 亿度(中金预测113 亿度,误差12.4%)。上月误差主要来自于对水电利用小时的低估,以及太阳能发电量去年同期基数调整。

  盈利预测与估值

  火电行业今年基本面和估值有望反转,我们重申推荐逻辑:1)电价政策实际影响有限,看好2020 年综合电价平均降幅小于1 分钱,好于市场预期;2)煤炭供需改善推动价格回归绿色区间对冲电价影响,带来电力行业回报持续回暖(看好2020 年现货均价同比回落至550 元)以及3)西北火电资产重组带来区域盈利改善。推荐华电国际-A/H、华润电力-H 和华能国际-A/H。

  风险

  电力需求不及预期。

来顶一下
返回首页
返回首页
发表评论 共有条评论
用户名: 密码:
验证码: 匿名发表
推荐资讯
相关文章
    无相关信息
栏目更新
栏目热门