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公用事业跟踪周报:设备端水表行业维持高景气度 运营端改革转型政策有望落地 建议超配板块

时间:2020-05-12 10:07:07  来源:东吴证券股份有限公司  作者:刘博

公用事业设备:NB-IoT 推广超预期,【宁水集团】、【新天科技】等水表行业龙头将显著获益。

工信部发文深入推进移动物联网全面发展,到2020 年底NB-IoT 网络实现县级以上城市主城区普遍覆盖。1)政策引导:工信部主导下政策持续落地,从基础设施到终端应用均有提及;2)标准统一:NB-IoT 被正式纳入5G 候选技术集合,受到通信设备商支持;3)基站配套:预计2020 年基站数量达150 万,蜂窝物联网连接数超11 亿;4)成本下降:

芯片由华为和高通主导,模组成本已经降至与2G 模组持平;预计2020年NB-IoT 整体为525 亿美元,应用端为409 亿美元,在政策引导、标准统一、基站配套、成本下降等各种利好的共同促进下,NB-IoT 应用端近千亿市场空间有望加速释放,而NB-IoT 水表作为其中最重要的应用场景,有望率先爆发。

2019 年以来,水表行业边际变化明显:1)政策持续出台,对水表使用的量和质均提出明确要求;2)NB-IoT 水表加速推广,技术成熟有效解决行业痛点;3)存量旧表置换+增量新表升级,152 亿市场空间正释放。

目前,水表行业市场集中仍然较低,三家龙头企业市占率仅为20%左右,考虑到:1)未来3 年市场空间加速释放,行业景气度仍将高企;2)NB-IoT水表的研发和生产对技术水平要求较高,只有行业龙头企业具备研发、生产和销售能力;3)NB-IoT 水表的运维和数据分析处理能力也对水表企业提出更高要求,因此,【宁水集团】、【新天科技】等龙头公司在手质量、品牌、NB-IoT 先发、渠道、技术、成本等多项核心竞争优势,有望在行业高景气度下充分获益,未来三年收入增速30%以上、利润增速30%-40%之间,强烈推荐。

公用事业运营:改革转型为剑、股息率为盾,期待板块开出“沙漠之花”。

一、电网改革为剑:特高压之外配电网和混改才是最大亮点,建议关注电网三杰。1)从2015 年电改9 号文到2020 年国网1 号文,配电网改革作为其中的重要内容,在国网董事长履新后不断被提起,今年有望加速推进、全面落地,【三峡水利】作为三峡集团旗下唯一的配售电业务平台,未来将会是三峡集团以重庆为核心、逐步向周边和全国范围扩张、整合存量和增量地方配电网的唯一平台,也是配电业务改革试点的显著获益龙头,成长逻辑正在逐步兑现,建议重点关注。2)信息化是国网推进新基建项目建设的重点举措之一,预计全年投资规模为675-900 亿。

复盘国网过去两轮资本开支的扩张过程,投资-订单-业绩逻辑清晰兑现。

类比过往预计订单招标高峰将至,2020 年仅信息化业务有望为公司贡献新增订单收入89.91 亿元/年,建议关注【国网信通】。3)2020 年以来,国网综合能源服务领域改革措施不断落地,核心围绕“混合所有制改革”和“集团内战略地位提升”,建议关注国网综合能源服务集团旗下唯一平台【涪陵电力】。

二、地方国改为剑:强周期主业积极转型,建议关注【山煤国际】、【易成新能】。我们以山西省为例,梳理了能源转型的全进程:2017 年拉开序幕——2018 年有序推进——2019 决胜年,伴随着:1)七大煤炭集团核心人事调整完成,解决了管理层“想不想”改的问题;2)开滦集团和淮南矿业提供借鉴,信达股权退出有望,解决了股东层面“能不能”

改的问题;3)通过一系列政策发布,划定国改边界,资产权属明晰,解决了顶层设计“可以不可以”改的问题,三大痛点逐一解决,山西能源转型有望取得实质性突破,重点推荐【山煤国际】,建议关注【易成新能】。

三、高股息率为盾:滞胀时期类债券资产吸引力提升,建议关注【长江电力】。

风险提示:宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱、上网电价受到政策影响持续下降、NB-IoT 推广速度不达预期等。

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