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2020年5月铜月报:供需错配开始逐渐回归 铜价将先扬后抑

时间:2020-05-12 17:10:42  来源:方正中期期货有限公司  作者:刘崇娜

  要点:

  自3 月下旬以来,铜价跟随美股持续反弹,4 月铜价震荡走高。尽管经历油价数次大跌,WTI 原油近月合约跌向负值,造成铜价短线回落,但仍未改变上行趋势。疫情导致的供需阶段错配,对铜价构成强有力支撑。海外矿山受疫情影响生产及物流受限,铜矿主产国智利、秘鲁四月均处于紧急状态。废铜、粗铜原料紧俏,导致我国冶炼厂降低开工率。另外,我国最大的废铜进口国马来西亚疫情管控措施也导致国内废铜进口量显著下滑,叠加精废价差低位,废铜呈现供需双弱局面。同时,基建项目加快落地,季节性需求旺季下,库存持续走低。

  对于5 月,疫情导致全球失业率大增,经济显著下滑,但全球疫情已度过最差时刻,后续欧美复工情况、经济回升速度将主导市场情绪。铜市方面,短期内阶段性供需错配,原材料供应紧俏而国内消费旺盛仍将对铜价构成支撑。5 月部分企业仍在完成一季度推迟订单,国内需求旺盛,尤其是电力基建加码,SMM预计5 月电线电缆企业开工率高达103%。但出口占比较大的空调企业海外订单料显著下滑,且先前订单完成后,后续需求能否持续强劲存疑。供给端,秘鲁延长紧急状态至5 月10 日,海外矿山生产及物流仍受限,但5 月中旬后有望逐渐恢复正常生产,5 月下旬供应紧张情况逐渐缓和,因此疫情导致的供需阶段性错配将逐渐回归。从全年来看,疫情对铜需求端的负面影响大于供给端,全年铜市供需为过剩局面。因此我们预计5 月铜价呈现先扬后抑走势,运行区间45000-39000 元/ 吨。期权策略方面, 建议以卖出宽跨式为主, 即卖出CU2006P38000,同时卖出CU2006C45000。企业可结合自身库存情况考虑备兑期权策略以丰厚利润。

  风险因素:欧美复工缓慢,矿山快速复产。

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